Junior-Tranche-Staking bei Idle
Wichtige Informationen:
- Diese Strategie entspricht dem Profil eines Anlegers, der bereit ist, im Gegenzug für einen höheren Ertrag ein kleines Risiko einzugehen.
- Bei dieser Strategie wird MATIC in die Junior-Tranche des Idle Finance Vault investiert. Dies entspricht dem Staking von MATIC bei Lido, mit dem Unterschied, dass die Anleger in der Junior-Tranchen die Senior-Tranchen im Falle von Kürzungen oder Verlusten im Zusammenhang mit dem Management schützen.
- Die Strategie entspricht im Grunde dem Staking von MATIC auf Lido. Idle Finance baut auf dem Staking von Lido auf, indem es mehr und weniger risikofreudige Anleger zusammenbringt und sie entsprechend belohnt.
- Der Ertrag (APY) setzt sich zusammen aus - Staking-Belohnung für die Sicherung des Polygon-Netzes - Prämie für die Absicherung der Erstverluste der Anleger in der Senior-Tranche - Zusätzliche Prämien bei Lido
- Ein wesentlicher Teil der APY wird in Form von Lido und Idle Incentives vergeben. Aus diesem Grund kann die Nachhaltigkeit des angebotenen APY langfristig nicht garantiert werden. Darüber hinaus könnte eine Erhöhung der Vault TVL zu einer Verringerung des angebotenen APY führen, der nicht niedriger wäre als der von Lido selbst für das Staking der MATIC angebotene APY (Nachhaltigkeitsrisiko).
- Indem der Anleger in die Junior-Tranche investiert, muss er zuerst die Verluste tragen, um die Senior-Tranchen zu schützen. Die Auswirkungen wären jedoch minimal, da nur ein kleiner Teil des Vault-TVL in der Senior-Tranche liegt (Risiko der Junior-Tranche).
- Risiko-Checkliste: Die wichtigsten Risiken für diese Strategie sind unserer Ansicht nach - Risiko der Nachhaltigkeit - Ertragsrisiko - Risiken des Besitzes einer Junior-Tranche
1. Erklärung der Strategie
Die Strategie ist recht simpel: Man zahlt MATIC in die Junior-Tranche "Lido MATIC" von Idle Finance ein und kassiert die Staking-Belohnung und den von Lido erhöhten APY.
Bei Idle Finance kann die Ertragsquelle in Übereinstimmung mit zwei risikoangepassten Anlageprofilen gewählt werden. Diese werden als "Tranchen" bezeichnet und sind jeweils Senior und Junior.
Die Tranchen ermöglichen es den Nutzern, in den Genuss von DeFi-Erträgen durch integrierte Absicherung von Anlagen zu kommen, indem sie die Senior-Klasse und Leveraged Yield mit der Junior-Klasse halten.
In der Praxis werden nach einem Kreditfall (in der Liste der garantierten Ereignisse von Junior):
- Verluste zunächst von den Anlegern in der Junior-Tranche
- und dann durch die Anleger in der vorrangigen Tranche getragen
Die Junior-Tranche ist so konzipiert, dass sie im Vergleich zur Senior-Klasse einen höheren Anteil an den Erträgen erhält, wodurch die Junior-Tranche anteilig für das Eingehen höherer Risiken entschädigt wird.
2. Strategierisiko
Trust Score
Lido ist eine Liquid Staking-Lösung für Ethereum. Sie ermöglicht es Nutzern, ihre Token zu hinterlegen und am Proof-of-Stake-Konsensmechanismus über delegiertes Staking teilzunehmen. Derzeit unterstützt Lido das Liquid Staking von ETH, SOL, MATIC, DOT und KSM. Im Austausch für die zur Verfügung gestellten Token erhalten die Nutzer eine Staked-Version, z.B. stMATIC für MATIC. Diese können verwendet werden, um einen zusätzlichen Ertrag im DeFi-Universum zu erzielen. Lido startete seine Staking-App am 19. Dezember 2020 mit 1 Milliarde LDO-Token, die bei der Gründung geschaffen wurden.
Der SwissBorg Trust Score für Lido ist "grün", d.h. das Protokoll ist vertrauenswürdig. Der Score-Wert liegt bei 8/10, was bedeutet, dass Lido eine der sichersten Optionen ist, die es gibt.
Idle Finance ist ein dezentrales Protokoll und eine Reihe von Produkten, die darauf abzielen, die Macht des dezentralen Finanzwesens als eine einzige Ertragsquelle zu entfesseln. Es ermöglicht Nutzern die algorithmische Optimierung ihrer digitalen Vermögensverteilung über führende DeFi-Protokolle, egal ob sie diese maximieren oder ihr Risiko-Ertrags-Profil im Auge behalten wollen.
Kurz gesagt, hilft Idle risikoscheuen Anlegern, einen Teil ihrer Risiken im Gegenzug für einen niedrigeren effektiven Jahreszins abzusichern (Senior-Tranche). Im Gegenzug für das zusätzliche Risiko werden die Anleger der Junior-Tranche mit einem höheren effektiven Jahreszins belohnt.
Bislang wurde das Protokoll noch nicht missbraucht oder gehackt.
Idle Finance ging im August 2019 an den Markt und weist ein TVL von 70 Millionen Dollar auf, das fast vollständig auf der Ethereum-Blockchain basiert (das andere verfügbare Netzwerk ist Polygon).
Der SwissBorg Trust Score für Idle Finance ist "grün", d.h. das Protokoll ist vertrauenswürdig. Der Score-Wert ist 9/10, was bedeutet, dass Idle eine der sichersten Optionen auf dem Markt ist.
Protokoll-Risiken
Risiko der Projektkontinuität
Das Risiko der Projektkontinuität ist mittel bis gering.
Idle Finance weist ein TVL von rund 70 Mio. $ auf. Damit liegt es in der Kategorie " Ertragsaggregatoren" an sechster Stelle in Bezug auf die TVL. Der Unterschied zu den beiden führenden Protokollen (Yearn und Beefy) ist auffallend (439 Mio. $ bzw. 285 Mio. $ TVL).
Darüber hinaus ist das TVL von Idle im Vergleich zu den führenden DeFi-Protokollen wie AAVE (4,6 Mrd. $ TVL) oder Curve (4,7 Mrd. $) verschwindend gering.
Was die Bewertung angeht, so liegt die Marktkapitalisierung des Tokens im Verhältnis zu seinem TVL bei nur 0,03. Die Marktkapitalisierung des IDLE-Tokens beträgt tatsächlich nur 1,4 Mio. $. Ein Wert unter 1 bedeutet, dass das Protokoll als unterbewertet angesehen werden könnte. Im Vergleich zu seinen Konkurrenten liegt dieser Wert deutlich unter dem Median der Ertragsaggregatoren, der bei 0,45 liegt.
Um die Stimmung rund um Idle Finance beurteilen zu können, schauen wir uns den Token-Preis und die Volatilität sowie den Google Trend der letzten 30 und 90 Tage an. Die allgemeine Stimmung ist mittelmäßig.
Das Kontinuitätsrisiko von Idle Finance beträgt 4/10.
Lido ist das führende Protokoll für Liquid Staking mit einem TVL von 8,1 Mrd. US-Dollar (und einem ATH von über 20 Mrd. US-Dollar). In Bezug auf die Bewertung liegt die Marktkapitalisierung des Tokens im Verhältnis zu seinem TVL nahe bei 0 und damit vor dem Median der Kategorie von 0,16. Die allgemeine Stimmung ist mittelmäßig.
Das Kontinuitätsrisiko von Lido beträgt 2/10.
Kontrahentenrisiko
Das Kontrahentenrisiko wird als gering eingestuft.
Idle Finance ist ein Ertragsaggregator, d. h. es bietet Strategien an, die dazu beitragen, Erträge aus verschiedenen Protokollen zu aggregieren. Aus diesem Grund hat das Protokoll kein Kontrahentenrisiko, mit Ausnahme des oben bewerteten technischen Risikos. Es gibt keine Anleihe-/Darlehensfazilitäten oder Liquiditätsbereitstellung. Ein Kontrahentenrisiko besteht bei den Protokollen, die von der MATIC-Staking-Strategie, d.h. Lido, verwendet werden.
Lido verbindet Nutzer, die MATIC staken möchten, mit Knotenvalidierern, die MATIC benötigen, um den Proof-of-Stake-Mechanismus durchzuführen. Der Prozess wird durch einen Smart Contact geregelt, sodass auf Seiten von Lido kein echtes Kontrahenten-Kreditrisiko besteht. Zum Slashing-Risiko siehe den entsprechenden Abschnitt weiter unten.
Das Kontrahentenrisiko wird mit 1/10 bewertet.
Liquiditätsrisiko
Das Liquiditätsrisiko wird als gering eingestuft.
Die Strategie kann jederzeit ohne Liquiditätsrisiko aus dem Leerlauf heraus beendet werden.
Für diese Strategie gilt jedoch auch eine Sperrfrist.
Das Liquiditätsrisiko wird mit 2/10 bewertet.
Strategierisiko
Komplexität
Die Komplexität der Strategie wird als gering eingestuft.
Die Strategie entspricht im Grunde dem Staking von MATIC bei Lido. Idle Finance baut auf Lido auf, indem es mehr und weniger risikobereite Anleger zusammenbringt.
Die Komplexität der Strategie wird auf 1/10 geschätzt.
Skalierbarkeit
Das Skalierbarkeitsrisiko der Strategie ist gering.
Die Strategie wird auf 1 Million MATIC begrenzt. Idle Vault weist eine TVL von 3 Mio. USD zwischen Senior- und Junior-Tranchen auf, so dass das Risiko einer Verringerung des APY besteht.
Idle Incentives würde dies jedoch zunächst kompensieren.
Das Risiko der Skalierbarkeit der Strategie wird mit 4/10 bewertet.
Nachhaltigkeit
Das Nachhaltigkeitsrisiko der Strategie wird als mittel eingestuft.
Es gibt drei Quellen für den APY. Erstens aus dem Staking von MATIC bei Lido. Der Basis-APY für diesen Dienst liegt bei 6,3 %. Zweitens, der zusätzliche APY für die Investition in die Junior-Tranche und schließlich einige LIDO- und Idle-Belohnungen. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt stammt der APY der Junior-Tranche zur Hälfte aus dem MATIC-Staking und zur Hälfte aus den LIDO/Idle-Belohnungen.
Aufgrund dieser Anreize könnte die Nachhaltigkeit des angebotenen effektiven Jahreszinses langfristig nicht garantiert werden. Da einige Anreize festgelegt sind, würde sich eine Erhöhung des Vault TVL auch in einer Verringerung dieser Anreize und in einer Verringerung des endgültigen APY niederschlagen.
Das Nachhaltigkeitsrisiko der Strategie wird mit 6/10 bewertet.
Ertragsrisiko
Das Ertragsrisiko ist gering.
Der Ertrag der Strategie stammt aus dem Staking von MATIC und dürfte daher im Laufe der Zeit relativ stabil bleiben. Da jedoch, wie bereits erwähnt, ein wesentlicher Teil des APY in Form von LIDO- und Idle-Belohnungen erzielt wird, könnten zwei Ereignisse die Erträge negativ beeinflussen:
- TLV-Erhöhung und Verminderung der Belohnungen
- Änderungen im Verhältnis Senior/Junior. Je höher der Anteil der Junior-Tranchen gegenüber den Senior-Tranchen ist, desto niedriger ist der APY (z. B. würden die Junior-Tranchen bei fehlender Senior-Liquidität “zuerst” keinen Verlust erleiden, sondern nur den Verlust, den ein MATIC-Staker in Lido erleiden würde).
Seit der Einführung ist der APY dieser Strategie stetig gesunken. Dieser Rückgang ist hauptsächlich auf die erhöhte TVL der Pools zurückzuführen. Obwohl dieser Trend Anzeichen einer gewissen Stabilisierung aufweist, bleiben wir konservativ und stufen die Strategie mit einem mittleren Risiko ein.
Das Ertragsrisiko der Strategie wird auf 5/10 geschätzt.
Risiken der Junior-Tranche
Innerhalb des Idle MATIC Vaults weist die Earn-Strategie Mittel der Junior-Tranche zu. Dies bedeutet, dass die ersten Verluste im Falle negativer Ereignisse von dieser Tranche getragen werden.
Vor allem zwei Ereignisse werden durch die Junior-Tranche "versichert":
- Verwaltung von Validierungsschlüsseln: Verlust von Multisig-Schlüsseln, die die gestakten MATIC halten. Dies kann zu einem teilweisen Verlust der Mittel führen.
- Slashing: Staking-Strafen für das Netz der Validierer. Dies könnte auch zu einem teilweisen Verlust der Mittel führen.
- Depeg-Ereignisse: stMATIC vs. MATIC Verlust des Pegs ist NICHT VERSICHERT.
Sollte also eines dieser beiden Ereignisse eintreten, würden die Verluste zunächst von den Anlegern in der Junior-Tranche aufgefangen werden. Das Verhältnis zwischen Risiko und Ertrag ist hier perfekt wiedergegeben. Je größer der Deckungsgrad der Junior-Tranche (d. h. die in die Junior-Tranche eingezahlten Vermögenswerte im Vergleich zu den Senior-Tranchen), desto geringer ist der Unterschied zwischen den Erträgen der einzelnen Tranchen, aber desto geringer ist auch das Risiko für einen einzelnen Anleger in der Junior-Tranche im Falle eines Verlustes, da ein großer Pool diesen besser auffangen kann. Andererseits würde eine geringe Deckung einen sehr hohen APY bei den Anlegern in der Junior-Tranche bedeuten, aber auch das Risiko, dass ein Verlust den gesamten Pool auslöscht (und schließlich auch die Anleger in der Senior-Tranche trifft).
Die nachstehende Abbildung zeigt, wie dies in Bezug auf den APY (links) und den Verlustfall (rechts) funktioniert.
Ertragsfall
Es wird von einem Pool von 10 Mio. DAI ausgegangen, die zusammen einen APY von 10 % abwerfen. 3 Mio. DAI werden der Junior-Tranche zugewiesen, die restlichen 7 Mio. DAI der Senior-Tranche. Daraus ergibt sich ein APY von 17 % für die Junior-Tranche und 7 % für die Senior-Tranche.
Verlustfall
Ein DAI-Verlust von 1 Mio. aufgrund eines Hacks tritt auf. Dieser wird zunächst von der Junior-Tranche aufgefangen, die 33 % ihrer eingezahlten DAI verliert (1 Mio. auf 3 Mio.). Die Senior-Tranche hingegen erleidet keinen Verlust.
Die Anleger müssen sich über die Folgen einer Investition in eine Junior-Tranche im Klaren sein. Der derzeitige Deckungsgrad des Pools (Vermögenswerte in der Junior-Tranche im Verhältnis zu den Vermögenswerten in der Senior-Tranche) beträgt 9,1, d.h. der größte Teil der MATIC ist in der Junior-Tranche hinterlegt, und der Unterschied im Risikoprofil im Vergleich zu einem einfachen Lido-Staking ist minimal. Aus diesem Grund müssten die Anleger in der Junior-Tranche im Falle eines Verlustes ihre eigenen Verluste tragen (was bei einem direkten Lido-Staking der Fall wäre) sowie den Verlust der zusätzlichen 10 % MATIC, die in der Senior-Tranche angelegt sind.
Angesichts der Tatsache, dass der APY der Junior-Tranche mehr als das Dreifache des reinen Lido-Stakes beträgt, halten wir es für vertretbar, dieses Risiko einzugehen.
Sowohl Kürzungen als auch wichtige Managementereignisse werden als unwahrscheinlich erachtet:
- Das Lido-Protokoll hat unsere Due-Diligence-Prüfung durchlaufen und bestanden
- Lido minimiert das Risiko des Slashings durch das Staking bei mehreren professionellen und seriösen Node-Betreibern mit heterogenen Setups, wobei eine zusätzliche Absicherung in Form einer Versicherung besteht, die aus den Lido-Gebühren bezahlt wird.
Das Risiko, das mit der Investition in eine Junior-Tranche verbunden ist, wird auf 3/10 eingestuft.
Liquiditätsrisiken beim Staking
Das Liquiditätsrisiko beim Staking von MATIC ist gering.
Beim Liquid Staking auf Beefy plus Balancer LPing muss der Investor seine MATIC-Token für einen Zeitraum von 30 Tagen sperren. Unabhängig von der Richtung, die der Markt in dieser Zeit einschlägt, ist das Vermögen nicht zugänglich. Dieser Aspekt muss bei der Investition in diese Strategie sorgfältig bedacht werden.
Das Liquiditätsrisiko wird daher auf 4/10 eingestuft.
3. Fazit/Empfehlungen
Idle ist ein dezentralisiertes Protokoll und bietet eine Reihe von Produkten, die darauf abzielen, die Macht der dezentralisierten Finanzen als eine einzige Ertragsquelle zu nutzen. Es ermöglicht Nutzern, ihre digitale Vermögensverteilung über führende DeFi-Protokolle algorithmisch zu optimieren, egal ob sie diese maximieren oder ihr Risiko-Ertrags-Profil im Auge behalten wollen.
Was den Nutzerprozess angeht, so ist er gut und reibungslos, mit einer hilfreichen Schnittstelle und einem einfach zu verstehenden Prozess, und genau das ist unserer Meinung nach der Schlüssel zur Vermeidung von Verwirrung. Was den "echten" APY anbelangt, so stammt der Ertrag, der den Nutzern derzeit geboten wird, aus dem Staking der MATIC, das den Anlegern in der Senior-Tranche Schutz bietet, sowie aus Protokollanreizen.
Die Idle-Strategie für MATIC ist mit einigen Risiken verbunden. Die Anlagestrategie ist recht einfach, erfordert aber dennoch ein gewisses Verständnis der Funktionsweise von DeFi und des Systems der verschiedenen Tranchen. Die Belohnungen werden am Ende der Sperrfrist ausgezahlt.
Das Risikoteam von SwissBorg stuft MATIC bei Idle als eine Satellite-Investition ein, die sich an Anleger richtet, die ein gewisses Verständnis von DeFi und Erträgen haben und bereit sind, ein kleines Risiko einzugehen, um dafür eine interessante Belohnung zu erhalten.
