Le début
Dès les débuts du programme SwissBorg Earn, nous avons lancé une stratégie BTC Smart Yield, qui a rencontré un succès considérable. La légende raconte qu'après le lancement, les utilisateurs ont souscrit un montant si massif que nous avons progressivement épuisé le taux global de yield sur BTC disponible dans la DeFi.
Initialement, la stratégie était répartie sur une variété de protocoles, mais nous avons fini par faire du yielding principalement sur Aave, Alpaca et Venus. Avec le temps, les taux ont considérablement diminué, et nous avons commencé à nous inquiéter davantage du risque de centralisation lié au BTCB, surtout après les événements autour de FTX. Analysons ce risque de plus près.
Centralisation 1.0
Les premiers tokens enveloppés par BTC incluent wBTC et BTCB, le premier émis par Bitgo et le second par Binance. Les deux tokens sont toujours utilisés et restent les deux plus grands tokens enveloppés de BTC, avec une capitalisation de 13,6 milliards de dollars et 6,9 milliards de dollars, respectivement.
Les deux solutions disposent désormais d’une preuve de réserves (Proof of Reserves). Binance publie des rapports mensuels, bien que BTCB ne soit pas explicitement mentionné. Ils fournissent également un adaptateur DefiLlama avec l'adresse du wallet contenant tous les BTC, permettant de vérifier que l'offre de BTCB est toujours égale ou inférieure au BTC conservé en séquestre. Le minting (génération) et le burning (brûlure) de BTCB sont gérées par Binance, mais BTCB est accessible sur une base 1:1 par tout utilisateur KYCed Binance lors du retrait de BTC sur Binance Chain ou du dépôt de BTCB sur Binance.
Pour wBTC, Bitgo propose une preuve d'actifs sur son site Web, listant les BTC détenus sous garde ainsi que les adresses où les BTC sont détenus. Toutefois, cette preuve repose sur des déclarations auto-certifiées, nécessitant de faire confiance à une entité centralisée pour divulguer et maintenir avec exactitude les informations relatives à la garde. Le minting et le burning sont réservés à certains marchands qui ont passé le KYC et entraînent des frais.
En détenant l'un ou l'autre actif, SwissBorg serait exposée aux risques inhérents associés à leurs émetteurs. Bien que Binance soit désormais la plus grande entreprise crypto, tout problème la affectant pourrait avoir des conséquences dramatiques sur les marchés dans leur ensemble, y compris le BTCB. Pour Bitgo, l’accès limité au marché primaire et les frais associés ont rendu une stratégie potentielle peu attrayante en termes de rendement. De plus, la récente implication de Justin Sun a miné la crédibilité du projet, nous convainquant finalement de ne pas utiliser le wBTC. Depuis cette annonce, l'offre de wBTC a chuté de 16,4%.
Centralisation 2.0
Étant donné que le BTCB de Binance opère principalement sur la chaîne BNB et que BitGo a fait l'objet de critiques suite à l'implication de Justin Sun, de nouveaux acteurs ont vu une opportunité d'entrer dans l'espace.
Examinons de plus près les tokens enveloppés nouvellement créés par Coinbase et Kraken et voyons en quoi ils sont, à bien des égards, similaires aux autres.
Coinbase n'a pas tardé à présenter sa version de BTC : cbBTC. Tirant parti de leur blockchain, Base, ils ont intégré cbBTC avec les principaux partenaires de leur chaîne avant de s'étendre à d'autres chaînes comme Solana. Pour accéder au marché primaire du cbBTC, les utilisateurs doivent avoir un compte en règle et résider dans une juridiction reconnue. Le problème majeur réside toutefois dans le manque de preuves de réserves. Cela signifie qu’il n’y a pas de support vérifié pour cbBTC et que sa valeur repose entièrement sur la confiance que les utilisateurs ont dans la garde de Coinbase à l’égard du BTC soutenant le token. Pour nous, il s’agit d’un signal d’alarme majeur.
Alors pourquoi constatons-nous une croissance sur le cbBTC ? Coinbase dépense simplement d’énormes sommes d’argent en incitations. Le lancement du PYUSD sur Solana nous a rappelé qu'un tel programme gonfle les indicateurs à court terme mais qu'il n'est pas durable à long terme. La liquidité mercenaire DeFi est toujours à la recherche de nouvelles opportunités.
Kraken a emboîté le pas en introduisant son propre token enveloppé, kBTC. Semblable à Binance, tout utilisateur qui a passé le KYC peut déposer du BTC sur Kraken pour recevoir du kBTC, et vice versa. Kraken est allé plus loin que Coinbase en divulguant des preuves de réserves, ajoutant ainsi une couche de transparence. Bien que cette solution constitue une amélioration notable par rapport à celle de Coinbase, elle ne résout toujours pas le risque de centralisation. Kraken a mis en place une institution de dépôt à usage spécial (SPDI) obligée de détenir toutes les garanties dans un wallet sans l'utiliser, mais le processus de mint et de burn est contrôlé par une autre entité de Kraken, qui conserve toujours le pouvoir sur les personnes qui peuvent accéder au marché primaire.
Comme nous pouvons le constater, la solution de Coinbase n'améliore pas la situation, tandis que Kraken a fait des efforts louables en matière de transparence, mais reste limité par la centralisation inhérente à son modèle d'entreprise.
Décentralisation
Étant donné que les options présentées ci-dessus ne sont pas une option viable pour SwissBorg, nous avons décidé d'explorer d'autres alternatives telles que Threshold et Lombard.
Threshold est l'une des principales solutions de BTC tokenisées décentralisées, ayant commencé ses opérations en 2020, après plusieurs années de développement. Après avoir effectué notre due diligence régulière sur le projet, nous avons été convaincus par son ensemble décentralisé de nœuds, ses intégrations DeFi, et son expérience éprouvée. Avec l'infrastructure décentralisée de Threshold, le BTC peut être minté et brûlé sans dépendre d'entités centralisées ou sans introduire les risques de sécurité inhérents aux solutions de garde comme le wBTC.
D'autre part, Lombard est un nouveau venu, lancé en 2024, mais qui a déjà accumulé plus d'un milliard de dollars en valeur totale verrouillée. Lombard vous permet non seulement de créer des LBTC à partir de BTC natifs, mais se concentre également sur le dépôt de ces BTC natifs dans le protocole Babylon, permettant ainsi la reprise du réseau Bitcoin.
Les deux solutions s'appuient sur un ensemble de nœuds décentralisés et fiables. Bien que cela n’élimine pas tous les risques, cela réduit considérablement la probabilité d’être bloqué, incapable de sortir du token enveloppé ou de subir une perte sur la position. Ces solutions nous donnent l’assurance que, quelles que soient les circonstances, nous aurons toujours accès au marché primaire.
L’avenir avec tBTC
Nous sommes ravis d'annoncer qu'à partir d'aujourd'hui, SwissBorg proposera des stratégies de yield sur BTC via tBTC de Threshold. Après avoir passé avec succès notre processus de diligence raisonnable, nous sommes ravis de proposer directement à nos utilisateurs les rendements DeFi accrus actuellement disponibles sur BTC.
Pourquoi tBTC ? tBTC s'appuie sur un réseau décentralisé de nœuds et sur la cryptographie Threshold pour garantir que les réserves de Bitcoin sont verrouillées en toute sécurité, sans qu'il soit nécessaire de recourir à un tiers de confiance. En activité depuis 2020, le protocole Threshold a prouvé sa résilience et son engagement en faveur de la décentralisation. En outre, nous avons travaillé en étroite collaboration avec leur équipe au cours des trois derniers mois pour traiter et réduire les risques de centralisation restants, ouvrant ainsi la voie à un avenir commun.
Dans cet esprit de transparence, tBTC dispose également d'un explorateur où vous pouvez voir toutes les opérations passées et celles en cours, ainsi que les wallets détenant les BTC en dépôt.
La première opportunité BTC sera disponible le 30 janvier, offrant des yields allant jusqu'à 3% sur BTC grâce au prêt de tBTC sur les marchés Morpho, curatés par Gauntlet. Ce qui change la donne, c'est que cette opportunité est durable dans le temps et scalable pour s'adapter à l'augmentation de la TVL, ouvrant la porte à une stratégie durable de BTC Earn au sein de l'application SwissBorg ! Comme l'a récemment dit Justin Sun, « Arrêtez de vous demander d'où vient le yield ». Avec tBTC et SwissBorg, vous n'avez pas à vous poser la question, car la réponse est claire et transparente.
