Der Anfang
In den Anfangstagen des SwissBorg Earn-Programms haben wir eine BTC Smart Yield-Strategie eingeführt, die sehr erfolgreich war. Die Legende besagt, dass die Nutzer nach der Einführung eine so große Menge investiert haben, dass wir nach und nach den gesamten BTC-Wert, den man durch DeFi erhalten konnte, ausgeschöpft haben.
Ursprünglich war die Strategie auf eine Vielzahl von Protokollen verteilt, aber wir kamen schnell dazu, hauptsächlich auf Aave, Alpaca und Venus zu setzen. Im Laufe der Zeit wurden die Erträge deutlich geringer und wir machten uns zunehmend Sorgen über das mit BTCB verbundene Zentralisierungsrisiko, insbesondere nach den Ereignissen um FTX. Wir wollen uns dieses Risiko etwas genauer ansehen.
Zentralisierung 1.0
Zu den ersten mit BTC verbundenen Token gehören wBTC und BTCB, wobei der erste von BitGo und der zweite von Binance ausgegeben wurde. Beide Token sind immer noch im Umlauf und sind mit einer Marktkapitalisierung von 13,6 Mrd. $ bzw. 6,9 Mrd. $ die beiden größten mit BTC verbundenen Token.
Beide verfügen nun über einen Proof-of-Reserves. Binance veröffentlicht monatliche Berichte, obwohl BTCB nicht ausdrücklich erwähnt wird. Sie stellen auch einen DefiLlama-Adapter mit der Adresse der Wallet zur Verfügung, in der sich alle BTC befinden, sodass überprüft werden kann, ob das BTCB-Angebot immer gleich oder geringer ist als die hinterlegten BTC. Das Minting und Brennen von BTCB wird von Binance verwaltet, aber jeder KYC-geprüfte Binance-Nutzer kann 1:1 auf BTCB zugreifen, wenn er BTC auf der Binance Chain abhebt oder BTCB auf Binance einzahlt.
Für wBTC bietet Bitgo auf seiner Website einen Vermögensnachweis an, in dem die verwahrten BTC sowie die Adressen, an denen die BTC gehalten werden, aufgeführt sind. Dieser Nachweis beruht jedoch auf Selbstauskünften, bei denen man sich darauf verlassen muss, dass eine zentrale Stelle die Verwahrungsdaten korrekt offenlegt und pflegt. Minting und Burn sind auf ausgewählte KYC-geprüfte Anbieter beschränkt und mit einer Gebühr verbunden.
Mit dem Besitz eines der beiden Vermögenswerte wäre SwissBorg den Risiken ausgesetzt, die mit den jeweiligen Anbietern verbunden sind. Obwohl Binance heute das größte Unternehmen im Kryptobereich ist, könnte jedes Problem, das dieses Unternehmen betrifft, dramatische Folgen für den gesamten Markt haben, einschließlich BTCB. Für Bitgo machten der begrenzte Zugang zum Primärmarkt und die damit verbundenen Gebühren eine potenzielle Strategie im Hinblick auf die Erträge unattraktiv. Darüber hinaus hat die jüngste Verwicklung von Justin Sun die Glaubwürdigkeit des Projekts untergraben und uns letztlich davon überzeugt, wBTC nicht zu nutzen. Seit dieser Ankündigung ist das WBTC-Angebot um 16,4 % gesunken.
Zentralisierung 2.0
Da BTCB von Binance in erster Linie auf der BNB-Chain operiert und BitGo nach der Beteiligung von Justin Sun in die Kritik geraten ist, sahen neue Akteure die Chance, in diesen Bereich einzusteigen.
Werfen wir einen genaueren Blick auf die neu geschaffenen Wrapped-Token von Coinbase und Kraken und sehen wir, wie sie sich in vielerlei Hinsicht von den anderen unterscheiden.
Coinbase hat seine Version von BTC schnell vorgestellt: cbBTC. Sie nutzten ihre Blockchain, Base, und integrierten cbBTC mit wichtigen Partnern auf ihrer Chain, bevor sie auf andere Chains wie Solana expandierten. Um Zugang zum Primärmarkt für cbBTC zu erhalten, müssen die Nutzer über ein Konto in „good standing“ verfügen und in einer unterstützten Gerichtsbarkeit ansässig sein. Das Hauptproblem ist jedoch der fehlende Proof-of-Reserves. Das bedeutet, dass es keine verifizierte Absicherung von cbBTC gibt und sein Wert ausschließlich vom Vertrauen der Nutzer in die Verwahrung der BTC durch Coinbase abhängt, die den Token absichern. Für uns ist dies ein großes Warnsignal.
Warum sehen wir also ein Wachstum bei cbBTC? Coinbase gibt einfach enorme Mengen an Geld für Anreize aus. Der PYUSD-Start auf Solana erinnerte uns daran, dass ein solches Programm kurzfristig Werte aufbläst, aber es ist nicht nachhaltig auf lange Sicht. Die DeFi Mercenary-Liquidität ist immer auf der Jagd nach einer neuen Gelegenheit.
Kraken folgte diesem Beispiel und führte seinen eigenen Wrapped-Token, kBTC, ein. Ähnlich wie bei Binance kann jeder KYC-geprüfte Nutzer BTC auf Kraken einzahlen, um kBTC zu erhalten, und umgekehrt. Kraken ging noch einen Schritt weiter als Coinbase, indem es den Proof-of-Reserve offenlegte und so eine zusätzliche Ebene der Transparenz schuf. Diese Lösung ist zwar eine deutliche Verbesserung gegenüber der von Coinbase, aber das Zentralisierungsrisiko ist damit noch nicht beseitigt. Kraken hat eine zweckgebundene Depotstelle (SPDI) eingerichtet, die verpflichtet ist, alle Sicherheiten in einer Wallet zu halten, ohne sie zu verwenden, aber der Mint- und Burn-Prozess wird von einer anderen Kraken-Einheit kontrolliert, die immer noch die Macht darüber behält, wer Zugang zum Primärmarkt hat.
Wie wir sehen, gelingt es Coinbase nicht, die Situation zu verbessern, während Kraken zwar lobenswerte Anstrengungen in Richtung Transparenz unternommen hat, aber durch die inhärente Zentralisierung seines Geschäftsmodells eingeschränkt bleibt.
Dezentralisierung
Da die oben genannten Optionen für SwissBorg nicht in Frage kommen, haben wir beschlossen, andere Alternativen wie Threshold und Lombard zu prüfen.
Threshold ist eine der führenden dezentralen tokenisierten BTC-Lösungen, die nach einer mehrjährigen Entwicklungsphase im Jahr 2020 ihren Betrieb aufgenommen hat. Nach unserer regulären Due-Diligence-Prüfung des Projekts waren wir von den dezentralen Knotenpunkten, den DeFi-Integrationen und der bewährten Erfolgsbilanz überzeugt. Mit der dezentralen Infrastruktur von Threshold können BTC gemint und verbrannt werden, ohne sich auf zentrale Instanzen zu verlassen oder Sicherheitsrisiken einzugehen, die mit Verwahrungslösungen wie WBTC verbunden sind.
Auf der anderen Seite ist Lombard ein Neuling, der erst 2024 auf den Markt kam, aber bereits über eine Milliarde Dollar an gesperrtem Gesamtwert angehäuft hat. Lombard ermöglicht nicht nur das Minting von LBTC aus nativen BTC, sondern konzentriert sich auch auf die Einzahlung dieser nativen BTC in das Babylon-Protokoll, was eine Wiederherstellung für das Bitcoin-Netzwerk ermöglicht.
Beide Lösungen stützen sich auf eine Reihe dezentraler, vertrauenswürdiger Knotenpunkte. Dadurch werden zwar nicht alle Risiken beseitigt, aber die Wahrscheinlichkeit, blockiert zu werden, nicht in der Lage zu sein, aus dem Wrapped-Token auszusteigen oder einen Verlust bei der Position zu erleiden, wird erheblich verringert. Diese Lösungen geben uns die Gewissheit, dass wir unabhängig von den Umständen immer Zugang zum Primärmarkt haben werden.
Die Zukunft mit tBTC
Wir freuen uns, bekanntgeben zu können, dass SwissBorg ab heute BTC- Ertragsstrategien über Threshold tBTC anbieten wird. Nachdem wir unseren Due-Diligence-Prozess erfolgreich durchlaufen haben, freuen wir uns, die höheren DeFi-Erträge, die derzeit auf BTC verfügbar sind, unseren Nutzern direkt anbieten zu können.
Warum tBTC? tBTC nutzt ein dezentrales Netzwerk von Nodes und Threshold-Kryptographie, um sicherzustellen, dass Bitcoin-Reserven sicher verschlossen sind, ohne dass eine vertrauenswürdige dritte Partei erforderlich ist. Das Threshold-Protokoll ist seit 2020 in Betrieb und hat seine Widerstandsfähigkeit und sein Engagement für die Dezentralisierung bewiesen. Darüber hinaus haben wir in den letzten drei Monaten eng mit dem Team von Threshold zusammengearbeitet, um die verbleibenden Zentralisierungsrisiken anzugehen und zu reduzieren und den Weg für eine gemeinsame Zukunft zu ebnen.
In diesem Sinne der Transparenz hat tBTC auch einen Explorer, in dem man alle vergangenen und laufenden Transaktionen sowie die Wallets, in denen die BTC hinterlegt sind, sehen kann.
Die erste BTC-Chance wird am 30. Januar verfügbar sein und bietet Erträge von bis zu 3 % auf BTC durch das Verleihen von tBTC auf Morpho-Märkten, kuratiert von Gauntlet. Der Clou ist, dass diese Möglichkeit über einen längeren Zeitraum nachhaltig und skalierbar ist, um steigende TVL aufzunehmen, was die Tür zu einer dauerhaften BTC-Ertragsstrategie innerhalb der SwissBorg-App öffnet! Wie Justin Sun kürzlich sagte: „ Hör auf zu fragen, woher der Ertrag kommt“. Mit tBTC und SwissBorg ist diese Frage nicht mehr nötig, denn die Antwort ist klar und transparent.
